利率問題太麻煩了(債券投資者還剩下多少痛苦?)

即使你不是那種每天都看《華爾街日報》的人,利率也已經變得完全值得關注。一個簡單的經濟概念進入雞尾酒會和辦公室飲水機閑聊的詞典並不常見。

讓我們從事實開始。過去一年,30年期按揭利率已由3%以下升至5%以上(弗雷德).截至2022年3月31日的12個月期間,消費者價格指數上漲8.5% (美國勞工統計局).10年期美國國債收益率在2020年8月觸底0.52%後升至2.99% (弗雷德).如果這看起來是曆史上“無聊”的經濟措施中前所未有的變化,那是因為事實的確如此。它還導致債券價格出現創紀錄的下跌。

彭博巴克萊美國綜合債券指數(美國債券市場最常用的指標)的數據可以追溯到1976年。與2020年8月的峰值相比,債券價格不僅下跌了11.1%,而且我們目前正處於曆史上最長的下跌時期。以下圖表來自Charlie Bilello,概述了美國債券市場有記錄以來跌幅超過3%的情況:

圖像
來源:Charlie Bilello在推特上說

令投資者更加頭疼的是,標準普爾500指數也從2022年1月4日的峰值下跌了近13%。彭博).從曆史上看,多元化投資者的光明麵是,麵對股價下跌,債券表現強勁。事實上,標普500指數和巴克萊綜合指數還沒有哪一年在同一日曆年同時下跌,這使得今年迄今的市場下跌更加令人痛心。

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來源:Charlie Bilello在推特上說

那麼接下來會發生什麼呢?首先,市場目前預計美聯儲從現在到年底將加息約12次(3.00-3.25%)。芝加哥商品交易所).但請記住,市場不會簡單地等待傑羅姆·鮑威爾重新定價資產。今年迄今為止,股市和債市的下跌反映了這些預期,以及高通脹等其他意外情況。

但如果我們假設美聯儲的最終目標是讓實際利率再次為正,那麼情況就不像幾周前那麼黯淡了。通過比較5年期美國國債的當前收益率與未來5年的預期通脹率,我們可以看到兩者再次開始趨同。

隨著通脹預期開始減弱(如藍線所示),收益率(紅線)不需要再從這裏上升很多就能再次擊敗通脹(就像疫情開始前那樣)。事實上,如果通脹繼續收縮,收益率甚至可能根本不需要走高。

如果我們將其與債券的長期趨勢相結合,利率甚至有可能在當前水平上觸及本地高點,如下圖所示,圖表來自富達(Fidelity)的Jurrien Timmer。推特).

圖像

因此,盡管看起來很誘人,但投資者確實有理由在減少投資組合中的債券配置前三思而後行。

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